中国铝业上半年业绩扭亏为盈

     中国铝业近日公告半年报显示，上半年实现营业收入597.78亿元，比上年同期增加113.61%；归属于母公司股东的净利润为5.31亿元，而上年同期为亏损34.99亿元；实现每股收益0.04元，相比09年上半年的-0.26元有明显的好转。

　　业绩好转主要受益于市场价格提升以及产品产量增加。尤值一提的是，各产品中氧化铝业务的盈利能力较强，营业利润率为11.96%，高于电解铝板块的5.78%和铝加工板块的0.90%，并且同比上升27.04%，是所有业务中盈利能力回升最为明显的，这主要是公司有较充足的矿产资源，而且氧化铝销售价格同比上升幅度较大。

　　但需要指出的是，在4月份中央政府开始严格的调控政策后，国内电解铝均价按季下降近千元至二季度不足13,000元/吨,公司季度盈利亦从一季度的6.27亿元变为亏损0.96亿元,其中6月份单月亏损更达5亿元。我们相信,这也是公司股价从4月的9港元降至目前6港元的主要原因。

     中国铝业目前在建数个工程，如遵义80万吨氧化铝项目、重庆分公司80万吨氧化铝项目以及中铝西南铝冷连轧项目，截止6月底均已完成接近95%的投入。这些项目竣工可能为公司增加160万吨氧化铝产能和25万吨铝加工产能，并增加下半年的产量。中国铝业过往七年资料亦显示，下半年其氧化铝和电解铝产量占比亦更大，为全年的52%和54%。最新消息亦显示，重庆氧化铝专案已进入投产前准备阶段，预计9月底可以竣工投产。

　　公司的氧化铝专案一般配套建设铝土矿山,资源自给率在50%以上。从历史来看,公司自有铝土矿成本优势明显,以08年为例，其即仅为外购矿成本约七成,进口铝土矿成本约四成。新项目较高的自给率预期有助于提升公司的盈利水准。

　　还值一提的是，新建项目集中于西部，这正是政府推进区域结构改革的重点，地区性的基础建设和城镇化建设不仅将刺激消费，还有助于减少物流运输成本。另外，受支持的西部公司还将享受15%的优惠税率。我们认为，系列因素有利于公司未来的成长。